抽水蓄能迎方針和商場(chǎng)盈利,開展空間較大。抽水蓄能電站是往后一段時(shí)期滿足電力系統(tǒng)調(diào)理需求的關(guān)鍵方法,對(duì)保證電力系統(tǒng)安全、促進(jìn)新動(dòng)力規(guī)模開展和消納利用具有重要作用。《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)開展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年前景方針綱要》清晰提出,要提高清潔動(dòng)力消納和存儲(chǔ)才能,加速抽水蓄能電站建設(shè)和新式儲(chǔ)能技術(shù)規(guī)模化使用。依據(jù)國(guó)家動(dòng)力局發(fā)布的《抽水蓄能中長(zhǎng)期開展規(guī)劃(2021-2035年)》,到2025年,抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模6,200萬(wàn)千瓦以上;到2030年,投產(chǎn)總規(guī)模1.2億千瓦左右,相較于2022年底的4,579萬(wàn)千瓦別離增長(zhǎng)35.40%、162.07%。2022年6月,水電水利規(guī)劃規(guī)劃總院聯(lián)合我國(guó)水力發(fā)電工程學(xué)會(huì)抽水蓄能職業(yè)分會(huì)發(fā)布《抽水蓄能產(chǎn)業(yè)開展報(bào)告2021》,到2021年底,我國(guó)抽蓄電站在建總規(guī)模已達(dá)6,153萬(wàn)千瓦。

我國(guó)多地更新峰谷電價(jià)方針,峰谷電價(jià)價(jià)差擴(kuò)展有望翻開抽蓄產(chǎn)業(yè)空間。2022年12月,國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家動(dòng)力局印發(fā)《關(guān)于做好2023年電力中長(zhǎng)期合同簽訂履約作業(yè)的告訴》,指出各地應(yīng)結(jié)合實(shí)際狀況,制定同本地電力供需和商場(chǎng)建設(shè)狀況相適應(yīng)的中長(zhǎng)期合同分時(shí)段價(jià)格構(gòu)成機(jī)制,合理拉大峰谷價(jià)差。我國(guó)多地更新了峰谷電價(jià)方針,峰谷價(jià)差進(jìn)一步拉大。

2021年5月,發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善抽水蓄能價(jià)格構(gòu)成機(jī)制的意見》(發(fā)改價(jià)格〔2021〕633號(hào)),對(duì)抽水蓄能電站兩部制價(jià)格構(gòu)成機(jī)制及收回途徑進(jìn)一步完善和部署。633號(hào)文清晰抽水蓄能履行兩部制電價(jià)機(jī)制,即與容量對(duì)應(yīng)的根本電價(jià)和與用電量對(duì)應(yīng)的電量電價(jià)結(jié)合,一起決定電價(jià)的機(jī)制,并對(duì)容量電價(jià)的核定方法、電量電價(jià)的構(gòu)成機(jī)制進(jìn)一步完善。

公司背靠南網(wǎng)強(qiáng)壯央企股東背景,具有強(qiáng)壯項(xiàng)目資源獲取才能和融資才能。公司控股股東為南邊電網(wǎng),本次嚴(yán)重資產(chǎn)重組置入的調(diào)峰調(diào)頻公司原為南邊電網(wǎng)全資子公司,為南邊五省僅有抽水蓄能電站運(yùn)營(yíng)商,作為國(guó)內(nèi)抽水蓄能職業(yè)龍頭企業(yè),與國(guó)內(nèi)多家商業(yè)銀行堅(jiān)持杰出的合作關(guān)系,具有優(yōu)質(zhì)的融資信譽(yù),獲得債務(wù)融資的途徑較為暢通。公司規(guī)劃十四五/十五五/十六五別離新增投產(chǎn)抽蓄600/1500/1500萬(wàn)千瓦,別離新增投產(chǎn)新式儲(chǔ)能200/300/500萬(wàn)千瓦。到2022年末,公司在抽水蓄能職業(yè)按裝機(jī)容量口徑商場(chǎng)占有率為22.45%。

公司與國(guó)網(wǎng)新源占有我國(guó)抽蓄商場(chǎng)大部分裝機(jī)比例。我國(guó)已投運(yùn)的抽蓄電站職業(yè)整體較為集中,由國(guó)家電網(wǎng)公司下屬的國(guó)網(wǎng)新源控股有限公司和南網(wǎng)儲(chǔ)能占有主要比例。

投資主張:公司作為南邊電網(wǎng)公司抽水蓄能和電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能投資建設(shè)僅有主體,具有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)藏,中長(zhǎng)期將獲益于新動(dòng)力發(fā)電消納對(duì)儲(chǔ)能電站職業(yè)的需求放量,成長(zhǎng)預(yù)期較為杰出,估計(jì)2022-2024年公司可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.62/18.79/19.81億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.52/0.59/0.62元。依據(jù)可比上市公司市盈率狀況,考慮到公司的職業(yè)位置和成長(zhǎng)性,公司2023年P(guān)E處于合理估值區(qū)間。初次覆蓋給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

危險(xiǎn)提示:公司儲(chǔ)藏項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期;2023年抽水蓄能容量電價(jià)核價(jià)結(jié)果不確定;調(diào)峰水電站來(lái)水波動(dòng);宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;美聯(lián)儲(chǔ)貨幣方針不確定。